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炒股就看金麒麟分析师研报 ,权威,专业,及时 ,全面,助您挖掘潜力主题机会! Tech星球(微信ID:tech618) 文|林京 继西贝之后,太二酸菜鱼成为近期热搜上的“常客” 。 一方面 ,太二酸菜鱼母公司九毛九集团发布的财报显示,2025年上半年营收为27.53亿元,同比下降10.1%;实现净利润0.61亿元 ,同比减少16.05%。其中,三大核心品牌太二酸菜鱼、怂火锅 、九毛九(西北菜)收入全线下滑。 占九毛九七成以上营收的太二酸菜鱼,首次出现大规模关店 。财报显示 ,太二酸菜鱼门店数由2024年6月末的612家收缩至547家,半年内净闭店65家(不含加盟店)。 财报显示,太二酸菜鱼2025年上半年收入19.49亿元,同比下滑13.3% ,跌幅超过了集团整体水平。也让“太二酸菜鱼为何没人吃了”登上热搜 。 另一方面,正在进行门店爆改、主打“鲜活鱼 ”的太二酸菜鱼,正好撞上西贝和罗永浩的预制菜之争风波 ,有顾客在其杭州某门店对“7分钟就端上三道菜”产生质疑,让太二酸菜鱼又陷入是否活鱼现杀的争议之中。 作为昔日开在核心商圈的餐饮“排队王”,不同于曾经为消费者立下“不拼桌、不能免辣 、超过四人不接待”等诸多规矩 ,依旧俘获无数用户创下4.9次/天的高翻桌率,如今转型中的太二酸菜鱼,正陷入多事之秋。 不再狂立规矩 ,商场“排队王 ”低下头颅 太二酸菜鱼是九毛九集团在2015年主营业务西北菜遇到困境时,打造的子品牌 。 与其他餐饮品牌探索子品牌纷纷折戟不同,太二酸菜鱼占据九毛九集团的营收从2016年的6%提升至2021年的79% ,也几乎是这家餐饮企业成功登陆港交所的关键因素。 在2020年餐饮企业扎堆冲刺IPO时,九毛九是少有的成功“上岸”企业,也一度被认为是下一个海底捞,引发投资人积极参与 ,招股期间,九毛九就获得超600多倍认购。 彼时,聚焦在小而美酸菜鱼赛道的“太二 ” ,2029年翻桌率一度高达4.9次/天,无论是标准化程度,还是单店盈利模型 ,都让其从广州“大本营”向全国去扩张,被外界寄予厚望 。 一位消费行业的从业者告诉Tech星球,成为网红餐饮红极一时背后 ,太二酸菜鱼的特征之一是大单品战略。那时候,正餐的痛点经常是单桌用餐时长太久,翻桌不够 ,或者菜品SKU多,后厨效率低、成本高,太二则聚焦在酸菜鱼这一核心品类。 另一方面,是打造的“太二人设” ,如果说海底捞上市是极致的用户向服务,彼时爆火的太二,却是给用户立规矩的“傲娇 ”餐饮企业 ,限制用餐人数,超过四人无法拼桌不接待,口味不可调整 ,在店内用餐的用户无法对辣度进行调整。以及,“酸菜比鱼好吃”的另类口号 。 在上述行业人士看来,那时候 ,大单品战略带来的极致坪效和漫画风格的门店装潢、略显奇葩的店规所营造的差异化品牌调性,让很多用户为故事买账,在商圈里引起排队浪潮。 这与如今的太二酸菜鱼境况形成鲜明对照 ,2025年半年报显示,太二的翻台率下跌至2.2次/天,在九毛九的营收占比从2024年的73.4%降至70.8%。 2021年初,九毛九股价曾创下37.8港元/股的历史高峰 ,市值一度逼近550亿港元 。截至2025年9月26日收盘,九毛九市值仅剩不到30亿港元。距高位蒸发超520亿港元(折合近480亿元人民币)缩水94%。 自今年3月,太二酸菜鱼开启一场爆改转型 。由酸菜鱼的大单品菜单基础上 ,增加了“爆炒鲜牛肉” 、“菜籽油爆炒鲜土鸡 ”,组成三大核心品牌。 一位太二酸菜鱼5.0门店的员工向Tech星球介绍,还增加了辣椒炒肉、炒白玉丝瓜和生炒小白菜的新品 ,而这几道菜品与同样开在商圈里的费大厨的菜单非常相似,上菜口号也彻底转变,成为“鲜活鱼比酸菜好吃”。 昔日立下的规矩都已经在门店逐渐消失 ,“太二”在向一个综合性的川菜品牌转型,从卖“太二人设 ”转向“新鲜食材” 。 一位消费者更是将“太二”称为当下爆火的主理人的鼻祖,开始放下身段 ,卖不辣的酸菜鱼、给米饭免费续吃,也可以六个人一桌吃饭。 门店调改自救,却撞上预制菜风波 如今在北京通州万达 、君太百货等门店里,与以往漫画主题风格不同 ,店内装潢更加简洁,用透明窗展示的后厨,以及无处不在的“鲜活”字眼 ,是“太二 ”当下重点布局的5.0门店。 按照“太二”的规划,目前“鲜活门店”已有68家,预计到今年底完成150家门店调改 ,2026年完成所有门店调改 。 这场转型自今年3月开始,但在罗永浩与西贝的“预制菜之争 ”时,正好转型为“新鲜食材”卖点的太二酸菜鱼 ,被推至风口浪尖。 起因是,有媒体报道,在太二酸菜鱼杭州一门店实测发现 ,点单7分钟后,三道菜全部上齐,被质疑“预制菜”。太二店员表示,酸菜鱼所用的鱼统一配送 ,是在门店内现场切片并腌制。客服回应称,“鲜活门店 ”是提供活鱼当天到店现做的,目前在多个城市都有“鲜活门店” 。 一时间 ,太二酸菜鱼主打的“鲜活”卖点,让大众对预制菜的敏感神经再度被挑起,连带着早就在山姆上架的售价117元的酸菜鱼预制菜 ,也被推上热搜。 一位此前在太二酸菜鱼后厨工作的员工告诉Tech星球,在最新升级的鲜活“5.0 ”门店之前,她所在的门店是在营业时间前 ,冻鱼要提前片好然后腌制再进行分装。据他介绍,太二前厅和后厨非常注重标准化,后厨所有的菜品必须按照标准进行 ,前厅的员工则要背很多“小规矩”,会进行定期考核 。 太二酸菜鱼并非个例,过去几年间,如西贝一般 ,极致的标准化是餐饮企业的主旋律,也是撑起门店快速扩张的基础。从2019年到2024年,太二酸菜鱼开了500多家店 ,平均一年开100家,且多布局于一线城市和新一线城市。 从网红顶流到跌落神坛,转折点出现在2024年 。 九毛九发布2024年财报 ,净利暴跌90%。具体来看,报告期内,公司实现营收60.74亿元 ,同比增长1.47%;店铺层面经营利润7.48亿元,同比下降超30%;归母净利润0.56亿元,同比下滑87.69% ,大幅缩水。 2024年,整个餐饮行业卷入低价战,太二酸菜鱼也调低了价格、开外卖卫星店,放开加盟扩张 ,但从最终效果来看,再难回到昔日巅峰 。 据一位加盟商向Tech星球透露,太二要求门店面积在180平~250平左右 ,并根据营业额表现进行5%或者以下的阶梯收费,且对加盟商有300万的验资要求,他加盟的门店前期投入了220万 ,据他了解,太二酸菜鱼今年已经暂停了加盟。 无论是开在商圈里高昂的投入,还是仅开放部分区域加盟 ,太二酸菜鱼的门店增速在2024年大幅放缓。 网红餐饮品牌自有生命周期,更何况,酸菜鱼成为近两年大火的预制菜赛道里“顶流”选手 ,是率先跑出的预制菜大单品,将价格大幅压缩至两位数,盒马工坊430g的酸菜鱼卖11.8元,山姆1.515kg的酸菜鱼卖59.8元 。 “鱼你在一起 ”等快餐品牌以人均30-40元抢占市场 ,并通过加盟扩张开出2100余家门店。太二在“高价预制菜”与“低价鲜活替代品”夹击中开始黯然失色。 仍然肩负九毛九“全村希望”重任 但从九毛九集团来看,太二酸菜鱼目前还是“全村的希望 ”。 九毛九推出过诸多子品牌,在太二酸菜鱼之后 ,怂火锅是被九毛九团队寄予厚望的“第三增长曲线”,同样一比一复刻太二酸菜鱼大单品战略、年轻化运营思路的怂火锅,店铺融入酒吧、摇滚 、夜店等风格(包括每晚的跳舞环节“Happy Time”) ,定位于不是一家火锅店,而是一间开心制造厂,在社交平台快速裂变 。 但在这两年内卷到极致的火锅赛道中 ,怂火锅无法为九毛九做出更多贡献。最新财报显示,怂火锅上半年实现收入4.17亿元,同比下降3.5%;九毛九西北菜上半年实现收入2.26亿元 ,同比跌幅高达22.6%。 同样开在商圈里的怂火锅,也很难通过加盟轻量模式进行扩张 。在2024年4月的一场放开加盟交流会中,九毛九集团行政总裁何成效曾对媒体表示,怂火锅的舞蹈培训要求高 ,在晚餐时段设计了音乐舞蹈表演环节,对加盟商来说负担较大,相比之下 ,太二在集团中知名度最高、品牌势能最强。 目前,九毛九主要靠零售业务续命,成为集团内唯一实现高速增长的板块。财报显示 ,2025年上半年,九毛九来自货品销售的收入从5496万元提升至1.32亿元,同比大增140% ,占总收入的比重从1.8%提升至4.8% 。 比如,广州山姆会员店货架上就有多款九毛九集团旗下预制菜产品,其中太二酸菜鱼每份119.9元 ,松鼠桂鱼每份129.9元,九毛九西北菜的卤牛腱拌凉皮每份69.9元。 在国内外市场上,太二酸菜鱼依旧肩负着九毛九“顶梁柱 ”重任。 从行业来看,与酸菜鱼市场规模收缩不同 ,红餐产业研究院发布了《烤鱼品类发展报告2024》显示,近年来,我国的烤鱼市场规模稳步增长 ,预计2025年我国烤鱼的市场规模将达到1428亿元,同比增长约5.9% 。 这两年商场里崛起的烤匠、探鱼等“新贵”们,也是集中在烤鱼的赛道 ,在产品上主要在烤鱼口味上进行创新吸引用户眼球。从太二酸菜鱼门店 、品类爆改转型来看,几乎相当于重造一个新川菜综合品牌,需要去重新建立用户心智。 九毛九成立之初 ,赶上了在商圈开餐饮店的时代红利,旗下品牌多开在成本更高的购物中心,如今 ,这些品牌也要承担着更加昂贵的转型成本,去探索新的增长 。
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